松鼠固收·外资抢滩中国城投债？这块“香饽饽”到底香不香？

中国城投债正在成为国际资本市场的"新宠"。去年四季度，境外机构持有城投债规模突破2000亿元大关，同比增速高达35%。但这份热情背后，是机遇与风险并存的复杂图景。湖北友梦政融投资服务有限公司

外资为何对中国城投债"情有独钟"？

收益率优势是最直接的吸引力。相比欧美市场接近零利率的环境，中国城投债平均4-5%的收益率简直像发现了新大陆。某国际资管公司亚洲区负责人直言："在负收益率债券泛滥的今天，中国城投债简直就是沙漠里的绿洲。"资产配置多元化需求推动外资布局。全球最大主权财富基金之一最近将中国城投债纳入其新兴市场债券组合，占比提升至8%。"我们不能把所有鸡蛋放在发达国家债券这一个篮子里。"该基金固定收益主管如是说。人民币国际化进程为外资提供了便利。随着跨境支付系统(CIPS)的完善和债券通机制的优化，国际投资者买卖中国城投债的便利性大幅提升。香港某投行债券交易员感叹："现在下单中国城投债，就像买卖自家门口的国债一样方便。"

对外开放的三大"拦路虎"

信用评级体系差异首当其冲。国际评级机构对中国城投债的评级普遍比国内机构低2-3个等级，这种"评级鸿沟"让外资机构无所适从。一位华尔街分析师抱怨："我们不得不同时参考两套评级标准，就像戴着两副度数不同的眼镜看东西。"信息披露不充分制约投资决策。约40%的城投债发行人仍未按国际标准披露财务细节，某欧洲养老基金投资总监坦言："我们很难评估那些只公布合并报表的发债主体真实偿债能力。"违约处置机制不完善增加投资顾虑。虽然中国已建立债券违约处置框架，但外资更熟悉的法律诉讼、资产保全等程序在实际操作中仍面临挑战。一位参与过违约处置的国际律师表示："我们不得不重新学习一套具有中国特色的债务重组规则。"

历史性机遇下的破局之道

"债券通"南向通即将落地，这将为外资投资中国城投债开辟新通道。预计首批试点额度可能达到5000亿元，某国际投行固定收益主管兴奋地说："这就像在长城上开了一扇新的大门。"ESG投资理念正在重塑外资选择标准。具有绿色债券标签的城投债更受青睐，去年发行的绿色城投债中，外资认购比例高达28%。"我们不仅要收益，更要可持续性。"某北欧国家主权基金负责人强调。信用衍生品创新为外资提供风险对冲工具。信用违约互换(CDS)等产品的推出，让外资机构有了管理信用风险的新手段。一位新加坡对冲基金经理表示："有了这些工具，我们敢下更大的注。"中国城投债市场正站在对外开放的十字路口。随着人民币国际化步伐加快和金融市场改革深化，这个规模超50万亿元的市场正在释放巨大吸引力。但要让外资真正"安心扎根"，还需要在透明度、法治化等方面持续发力。毕竟，再高的收益率也抵不过投资人的"安全感"。特此声明，本文观点系由湖北友梦政融投资服务有限公司旗下“松鼠固收”团队研究整理所得。若需转载，请注明具体用途。